【港金金融】流动性向好基本面不坏 年内债市难言走熊


发布时间:2021-04-21 12:54:04 阅读量:150 作者:尚兴

通胀经济筑底成功在望港金金融

本周,9月份暨三季度数据相继出齐。分析人士指出,随着通胀、经济双双步入低位盘整阶段,基本面对于债券市场的方向指引暂时退居次要位置,资金面因素则上升为主导。这一背景下,年内债券市场尚看不到系统性下跌的风险,而受益于流动性向好的部分中短期品种仍有望迎来结构性机会。

基本面影响退居次席

经济增长方面,国家统计局18日公布的数据显示,三季度我国GDP同比增长7.4%,创下14个季度的新低,但更多数据则透露出我国经济触底企稳的迹象。如:三季度GDP季调后环比增速由二季度的2%加快至2.2%;9月份规模以上工业增加值由8月的8.9%反弹至9.2%;1-9月固定资产投资额同比增长20.50%,创下今年4月以来新高;7-9月,社会消费品零售总额名义增速分别为13.1%、13.2%、14.2%,呈现逐月回升态势。基于去年四季度以来的低基数和可能出现的短期补库存,今年四季度GDP同比增速企稳反弹的可能性较大。

通胀方面,国家统计局15日公布的数据显示,9月份我国CPI同比增幅由8月的2.0%小幅回落至1.9%。不过,研究机构普遍认为,考虑到翘尾上行、经济企稳以及劳动力成本的结构性抬升,预计三季度已是本轮通胀低点,第四季度通胀率将逐步回升。

通胀和经济增长构成的基本面组合,向来是左右债券市场走势的关键因素。两项因素双双触底回升,显然令债券市场失去了整体走牛的基础。但从四季度来看,基本面因素尚不会给债市带来系统性下跌风险。一方面,经济刚刚从最差的时期走出,在全球经济未见明显复苏的情况下,国内经济短期内大幅回升的可能性较低;另一方面,由于经济将在底部缓慢运行,PPI同比增幅仍在负值区域,机构预计今年四季度通胀水平难有明显回升,整体通胀压力不大。申银万国表示,目前利率水平已经反映了经济基本面“通胀回升但幅度不大+经济趋稳但回升尚未可见”的状态,而四季度投资者应更加关注流动性变化对于债券市场的影响。

短端有望受益流动性改善

信用债定位或进一步分化港金金融

伴随宏观数据相继公布、基本面形势进一步明确,本周债券市场整体比较低迷,特别是长期期限利率品种偏弱。18日,10年期国债的中债到期收益率升至3.52%,较上周五的3.48%走高4BP。交易员表示,目前市场已经将关注焦点转向资金面。

数据显示,银行间7天期质押式回购加权平均利率收于2.69%,较上一交易日下降了17BP,且连续三个交易日位于2.80%之下。尽管本周公开市场实现2210亿元的巨额净回笼,但银行间市场流动性依然充裕。

综合多家机构的观点来看,在失去基本面的系统性动力之后,流动性改善给年内债券市场带来的结构性机会值得期待。首先,经济增速仍处于低位,使得货币政策在当前基础上不具有收紧的可能性;其次,从以往经验来看,每年11、12月财政投放都会大规模增加,从而给银行体系注入更多流动性;第三,受结汇意愿攀升影响,9月份以来人民币兑美元汇率再现强势,预计年内人民币仍会持续走强并带动外汇占款回升,进而给受益于资金面改善的中短端品种带来结构性机会。

利率产品方面,中金公司表示,由于流动性向好会增加市场信心和风险偏好,将对长期债券收益率的下行产生抑制作用,因此短期更看好受益于流动性改善的3-7年期债券,类属品种则相对看好政策性银行债表现。

信用债方面,申银万国认为,经历了三季度的调整之后,信用债已经进入了配置价值区域,未来信用债的行情要强于利率债港金金融。具体品种上,高评级信用债有配置价值,但交易空间不大;低评级品种同样有配置价值,但需警惕供给风险、个别信用风险以及股票反弹风险。此外,考虑到保险公司保费增长以及6月保监会放开险资AA级无担保债券,长期看国内保险加仓中低等级信用债将是未来趋势。

值得一提的是,2012年以来信用事件频发,尽管海龙和赛维所发行的公开债都得到了及时偿付,但也给信用债市场连续敲响了警钟。中投证券指出,在信用债存量规模数量级逐渐与贷款融资规模相仿的时候,发债主体违约未来必定会出现,这就要求对基本面较差的信用债进行更大分化的定价。该机构强调,维持四季度对信用债没有系统性违约风险的判断,但对个别风险行业则需要更高风险溢价补偿。葛春晖

基本面 经济 流动性

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网友评论:

来自三清山的网友说:评论时间:2021-04-21

曾经,视你为命一样,而如今,只能嘲笑我的曾经。回复


来自天长的网友说:评论时间:2021-04-21

一生一世的爱情,并不是嘴上说说的。如果承诺有用,就不会有那么多分离。如果只靠感情有用,就不会有那么多背叛。把爱挂在嘴边,不如把人放在心上。回复


来自遵化的网友说:评论时间:2021-04-21

不要贪快,以你的聪明,只要耐心,什么事不成,你真的争口气,羞羞这势利世界也好!回复


来自延吉的网友说:评论时间:2021-04-21

一个人在真的无可奈何的时候,除了微笑,也只好微笑。回复


来自枣阳的网友说:评论时间:2021-04-21

爱情也是一种发明,需要不断改良。只是,这种发明跟其他发明不一样,它没有专利权,随时会给人抢走。回复


来自常宁的网友说:评论时间:2021-04-20

当今社会,物欲横流,弱肉强食。在人性与道德的激烈竞争中,我们渐渐遗失了最初的美好,逐步迷失了纯真的本性。任孤单与落寞在回忆的小河里轻吟浅唱,岁月安静的流淌,我们却再也寻不回那个梦开始的地方。回复


来自鸡西的网友说:评论时间:2021-04-20

有些时候,我总是活在自己的世界里,在我的世界里一切都是美的,没有什么争夺,吵闹。我终究是一个人,活在现实。一次一次的失败,让我明白我必须有灵魂,有生机,有活力,我才可以活的不空虚,我才可以追求梦想,才能有梦想。回复


来自蚌埠的网友说:评论时间:2021-04-20

改变,不需要你自己说,别人会看得到。回复


来自五大连池的网友说:评论时间:2021-04-19

虽然工作和学习一点进度都没有,但却总有谜一般的从容和自信。回复


来自宜城的网友说:评论时间:2021-04-19

对于人际关系,我逐渐总结出了一个最合乎我的性情的原则,就是互相尊重,亲疏随缘。我相信,一切好的友谊都是自然而然形成的,不是刻意求得的。我还认为,再好的朋友也应该有距离,太热闹的友谊往往是空洞无物的。回复


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