【金融衍生品的特点】地方政府试点发债 须接受市场评价约束


发布时间:2020-11-24 02:43:58 阅读量:358 作者:宜磊

北京师范大学经济与工商管理学院教授、国际金融研究所所长贺力平,日前在接受《经济参考报》“金融大家谈”栏目专访时表示,此次四地试点自行发债还只是一种过渡性的“试点”,地方政府发债一个长远的、必要的方向应该是其必须要接受市场的评价和约束金融衍生品的特点。

继国务院10月中旬批准地方政府试点自行发债之后,沪浙粤深四个试点地区纷纷启动发债计划金融衍生品的特点。中国地方政府如何应对直接债务管理的挑战?长远看,中国地方政府发债应遵循哪些原则?如何借鉴国际经验与教训?

“四个省市的试点是迈出了第一步,可能会有一个必要的过渡时期,但改革的方向应该是明确的,就是不同的省市政府有独立的财政责任,而且都必须接受市场的评价和约束。”贺力平说。他表示,地方政府的债券、地方政府的财政状况要接受市场的评价,通过市场的评价继而形成对发债的约束,这样有利于避免不规范的地方融资所引起的一些问题。

在这样的过渡时期,国外有哪些值得吸取借鉴的经验教训呢?贺力平认为,与我国不同,国外相当一部分国家实行联邦制金融衍生品的特点。一般来讲,这些国家都是分级或者说分层次的财政体制,联邦政府和州政府,或者说中央政府和地方政府均为独立的财政单位,双方会发生往来,但这种往来是基于独立核算原则。发债的主体也是相互并行的,很多时候,中央政府发中央政府的,地方政府发地方政府的。但中国不是这样的财政体制。现在中国目前正考虑向这个方向作调整,不同级别的政府应该享有一定的独立财权,这可以保证发债过程中的权责明确,而且自己要承担一定的风险。当然,中央政府对地方政府发债额度进行一定的控制和约束,这样必要的机制是应该有的。

在贺力平看来,严格来讲,目前还没有哪个国家的地方债发行模式是完全成熟的。以美国为例,其地方债发行历史可追溯到十九世纪,且规模很庞大。在美国,关于地方政府自主发债的法律体制是比较健全的,即便如此,时不时也会传出一些州政府、县政府宣布破产的消息,需要以州政府或者县政府的资产来进行抵押和清算。还有一些国家,包括一些发展中国家、新兴市场经济体,它们的地方政府也曾有发债失控的局面,而且引起过全局性的金融危机。巴西、阿根廷等国在本世纪初的时候,也就是在东南亚金融危机结束以后,就遇到过由于地方发债过度而出现偿债困难,并引起了全国性金融危机的情况。“这种情况的出现可能是很难避免的,因为每个国家都拥有一定数量的地方政府,它们的行为有时候会有比较大的差异。不过,这些问题的出现、暴露,才使人们认识到,无论中央政府还是地方政府都要有必要的财政约束,或者说市场的约束以及加强财政监管、金融监管的必要性。”

贺力平认为,地方政府发债必须要接受市场的评价和约束,从这个角度上看,目前中国在四个地方试点的自行发债还不太可能达到这样的目标。因为中央政府还要提供一定程度的担保,市场可能还不完全接受它们是独立的发债主体。一定程度上,这也说明地方政府的财政状况等信息还不被市场充分掌握,有关的权利和责任也不是十分明确。这样,市场很难做出评价,即使做出评价,也很难说是完全正确或准确的。在这种情况之下,在地方发债的初始阶段仍会由中央政府提供担保,但这实际上是把地方政府之间的差异性缩小了。

“为此,我们需要做的改革、调整还很多。”贺力平告诉“金融大家谈”栏目,“这涉及财政体制改革以及与之相联系的政府管理等方面的各项改革。”

就中国财政体制改革本身而言,贺力平认为,在所有经济体制改革当中,这方面的改革是相对滞后的。财政体制改革面临的一些迫切需要完善或解决的问题包括:包括省级、市级政府在内的各级政府的收入来源要规范化,财政支出的用途要规范化,政府财政收支、资产负债状况等有关信息要透明化。上述条件满足了,市场才能基于这些基本信息进行风险和收益的评价。另外,财政债券市场要多元化,这样各方的看法才可能有差别,而有差别才能促使市场得出更为科学公正客观的分析。地方债券市场的投资也需要多元化,投资主体不是单一的,不能都是银行去投资,还要有其他的投资人或机构,包括个人,包括一些境内外的机构投资者,甚至包括境外的官方机构。因此,这对债券市场建设也提出了相应的要求。记者王涛

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地方 政府 试点

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网友评论:

来自衡水的网友说:评论时间:2020-11-24

昨天已然过去,回首确是永恒。今天尚未完成,黄昏即是美好。人这一辈子真的不长,每个人都应该为自己而活。活的靓丽,活的潇洒。让脚步像风一样,让心灵像海一样,让头脑像光一样。回复


来自黄冈的网友说:评论时间:2020-11-24

幸福不一定是我们笑得很灿烂,悲伤不一定是嚎啕大哭。其实在这旅途上,总有感动和收获,所以我很快乐。回复


来自绥化的网友说:评论时间:2020-11-24

己选择的路就要坚持走下去,路上的艰辛,无需抱怨。回复


来自玉溪的网友说:评论时间:2020-11-24

多少情侣只是大吵了一架,等来的不是“我们好好聊一聊吧”却是“我们真的不适合分手吧。”然后就再也回不去了。真的,一个拥抱就能解决的事情请别说分手。回复


来自灯塔的网友说:评论时间:2020-11-24

一句对不起,让我们的爱败给了时间,败给了距离。或许时间和距离都是借口吧,不爱了才是真正的理由。可是你为什么不和我说实话,为什么还要给我那么多好听的理由?其实,只要你一句不爱了,我就会放手,我会给你自由,让你去追你的幸福。只是,不要骗我,我要的不是你假装还爱我。回复


来自临沧的网友说:评论时间:2020-11-23

只要内心不乱,外界就很难改变你什么。不要艳羡他人,不要输掉自己。回复


来自永安的网友说:评论时间:2020-11-23

有你的时候下雪都不觉得冷,自己一个人的时候,晴空万里却觉得萧瑟。回复


来自海城的网友说:评论时间:2020-11-23

一个人的知识,通过学习可以得到;一个人的成长,就必须通过磨练。回复


来自冀州的网友说:评论时间:2020-11-22

这城市总是风很大,孤独的人总是晚回家,外面不像你想的那么好,风雨都要自己挡,愿每个独自走夜路的你都足够坚强。回复


来自白山的网友说:评论时间:2020-11-22

许多人所谓的成熟,不过是被习俗磨去了棱角,变得世故而实际了。那不是成熟,而是精神的早衰和个性的消亡。真正的成熟,应当是独特个性的形成,真实自我的发现,精神上的结果和丰收。回复


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