【2008金融危机时间】公司债也“疯狂” 价格被严重高估将重蹈股市覆辙?


发布时间:2020-10-27 02:21:31 阅读量:7531 作者:圣烨

不过,他认为,只要经济不硬着陆就不太会发生系统性信用风险,个别债券的违约也只是个案2008金融危机时间。这也是为什么市场上敢于加杠杆的原因之一。

最近3个月以来,几乎每个星期,信用债的发行量都在1500亿~1800亿元左右。股市告急,一大波资金再次涌向债市,而公司债是带来这一轮债市“井喷”的核心品种。

“去年做企业债的,今年都去做公司债了,你就可以想象是怎样一种火爆。”一位券商固定收益部人士告诉《第一财经日报》记者,最近3个月以来,几乎每个星期,信用债的发行量都在1500亿~1800亿元左右。股市告急,一大波资金再次涌向债市,而公司债是带来这一轮债市“井喷”的核心品种。

公司债井喷

根据Wind资讯数据,2015年至今,债券发行额超过15.4万亿元人民币,而2014年全年的发行额近12.2万亿元。值得注意的是,交易所发行的公司债,其发行量自6月起开始快速增长:6月份发行263.34亿元,7月发行948.21亿元,8月1193.20亿元,9月截至28日已达到957.10亿元。在此之前,交易所发行公司债的月均发行量在100亿元左右。

上述券商固收人士告诉《第一财经日报》记者,交易所是公司债发行的主要阵地,因其发债的审批流程较银行间债券市场更为流畅,也助推了企业发公司债融资的积极性。

失衡的市场供需,也加剧了债券市场利率的下行。不论是利率债还是信用债,利率普遍下行,而公司债的下行趋势最为明显。

9月25日,万科股份有限公司发行的今年第一期50亿元5年期公司债的票面利率为3.50%,再创历史新低。此前不久,世茂房产发行的今年第一期60亿元公司债,票面利率为3.90%,也创下当时同类房企发债利率新低。

根据Wind资讯数据,自2015年6月以来,公司债利率逐月下行,9月公司债的票面利率平均为4.5412%,而去年同期为6.2569%,2014年12月曾一度达到7.3229%。

西南证券研究发展中心首席分析师张仕元告诉《第一财经日报》记者,现在的利率基本上达到历史低位,如果再往下走,会走到2008年底至2009年第一季度的水平,也就是全球金融危机时候的水平了。

加杠杆的逻辑

“当下公司债的泡沫,几乎相当于股市创业板3000~4000点2008金融危机时间。”上述券商固收人士对本报记者如此表示。他认为,当下的债市尤其是公司债,已经存在泡沫,价格被严重高估。

但实际上,这并没有降低投资者积极买入的热情。北京一位债券阳光私募总经理告诉本报记者,尽管公司债价格高估,但仍可以通过加杠杆的操作手段获利。

“比如,我在交易所用1个亿的资金,去买1个亿的债券,然后再去交易所做正回购交易,把它质押出去,假设债券的质押系数是7折,就意味着我能够再融7000万元的资金回来,继续去购买债券,依次循环操作,最后1个亿资金,或许能够买到3个亿、甚至4个亿的债券,而现在回购融资的成本只有百分之一点几,购买债券的收益率有百分之三点几,每做一次杠杆就赚2%的利差,如果做3倍的杠杆就净赚6%,加上本来1个亿债券的票面就有百分之三点几的利息,那么总共9%左右的收益,从这个角度考虑,哪怕只有3.5%的票息也很好。”上述阳光私募总经理告诉本报记者。

可是,有不少业内人士担心,债市加杠杆是否会重蹈股市的覆辙。上述债券阳光私募总经理认为,公司债存在泡沫,但眼下的债券市场还不能用“疯狂”来形容。在他看来,股市加杠杆和债市截然不同,债市加杠杆爆仓的风险比较小。

他对本报记者说,理论上讲,债券加杠杆和股市一样,也存在强制平仓,但两者存在本质不同,不能直接相类比。“第一,债券是有期限的,几年之内就套现了,就变成流动性了;第二,债券有一个票息,能够覆盖融资成本,不像股票,股票只能靠价格的上涨来覆盖融资成本;第三,债券市场价格对应的利率,本身是一个宏观变量,不像股票市场是可以独自‘崩盘’’的,债券要想崩盘一定意味着宏观经济大举上行,而目前的宏观经济支持不了这个结论。这是债券和股票杠杆完全不同的地方。债市加杠杆爆仓的风险非常小。”

张仕元对本报记者表示,历史数据来看,债券市场尤其是信用债的价格当前是很高了,但要看大趋势,现在中国经济下行,短期来看利率是下行的。

债市长期仍有投资价值

回顾债券市场上一波牛市,时间可以追溯到2012年~2013年第一季度,此后随着央行货币政策的收紧,2013年6月一度出现“钱荒”,债券市场急转直下,到2013年11月下旬,10年期国债收益率达到4.7%,创十年新低。

上述债券阳光私募总经理亲历了那波债市牛熊,他告诉本报记者,2013年春节过后,预测到央行可能会收紧流动性,他就将仓位砍掉2/32008金融危机时间。

他告诉本报记者,“钱荒”是导致上一轮债市牛转熊的一个关键因素,在意料之外,但并非全然没有察觉,当年一个明显的信号是“非标”猖獗,致央行货币政策收紧。

当下,他的态度仍然是“买入”,他建议投资中等评级的信用债,因为高评级的价格已经过高,低评级的信用债担心有信用风险。

对比当下的这轮债市行情,他认为,目前经济基本面继续下行,大量的融资和投资需求不足,看不到货币政策收紧的迹象。“业内常说,基本面决定方向,政策面决定节奏,资金面决定到什么点位。说到底,还是看经济基本面。”他对本报记者表示。

但是,张仕元对本报记者称,短期涨得太快,风险积聚,最危险的两个事情:一个是人民币如果继续贬值将导致人民币资产大幅外流;第二是股市反转;此外短期比较敏感的因素是IPO如果重启的影响。“利率债主要是看经济基本面,基本上是看空的,还有上涨空间;信用债需要谨慎,预计维持在当下水平,上涨空间有限。”张仕元告诉本报记者。

公司债 股市 债市

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网友评论:

来自宜城的网友说:评论时间:2020-10-27

悄悄是离别的笙箫,沉默是今晚的康桥。回复


来自福泉的网友说:评论时间:2020-10-27

不管你曾经被伤害得有多深,总会有一个人的出现,让你原谅之前生活对你所有的刁难。回复


来自新民的网友说:评论时间:2020-10-27

虽然工作和学习一点进度都没有,但却总有谜一般的从容和自信。回复


来自邵阳的网友说:评论时间:2020-10-27

我不赶时间的时候尽可能走路,这使我脚踏实地;我不妄想,迫使心清心明;我避开无谓的应酬,这使承诺消失;我当心的去关爱他人,这使情感不流于泛滥;我绝不过分对人热络,这使我掌握分寸;我很少开口求人,这使我自由;我看书,这使我多活几度生命。回复


来自威海的网友说:评论时间:2020-10-27

所谓永远,所谓曾经,到不了的就是永远,忘不了的就是曾经。回复


来自酒泉的网友说:评论时间:2020-10-26

所谓永远,所谓曾经,到不了的就是永远,忘不了的就是曾经。回复


来自瓦房店的网友说:评论时间:2020-10-26

怨得这相逢,谁作的主?——风!回复


来自河津的网友说:评论时间:2020-10-26

带着曾经的梦中幻想,告别昨日的紧张彷徨,新的一天要大踏步迈向前方。回复


来自潞城的网友说:评论时间:2020-10-25

女人没魅力才觉得男人花心,男人没实力才觉得女人现实。回复


来自常熟的网友说:评论时间:2020-10-25

如果你不想要,想退出要趁早,我没有非要一起到老。回复


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